البنك المركزي الأوروبي يعلن قراره بشأن أسعار الفائدة في 29 أكتوبر 2026
ألمانيا
يعقد البنك المركزي الأوروبي اجتماعاً للسياسة النقدية في فرانكفورت بألمانيا يومي 28 و29 أكتوبر 2026. ووفقاً لجدول الأعمال، فإن يوم 29 يوافق اليوم الثاني من الاجتماع ويعقبه مؤتمر صحفي. وسيُعلن قرار السياسة النقدية في هذا اليوم، بينما من المقرر عقد اجتماع السياسة النقدية التالي يومي 16 و17 ديسمبر. وكان القرار السابق قد صدر في 10 سبتمبر، حيث رفع مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي في ذلك اليوم أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة بمقدار 25 نقطة أساس لكل منها؛ إذ رُفع سعر الفائدة على الودائع إلى 2.50 بالمئة، وسعر الفائدة على عمليات إعادة التمويل الرئيسية إلى 2.65 بالمئة، وسعر الفائدة على التسهيلات الإقراضية الهامشية إلى 2.90 بالمئة، وسرت الأسعار الجديدة اعتباراً من 16 سبتمبر.
واستند بيان قرار سبتمبر إلى الضغوط التضخمية الناجمة عن الصراع في الشرق الأوسط كخلفية لرفع أسعار الفائدة. وتوقع البنك المركزي الأوروبي أن يظل التضخم أعلى بكثير من المستوى المستهدف لفترة طويلة. وجدد البنك تأكيد سياسته الرامية إلى تحديد أسعار الفائدة بما يضمن استقرار الأسعار عند المستوى المستهدف البالغ 2 بالمئة في المدى المتوسط. وفي السيناريو الأساسي لتوقعات الموظفين الجديدة، قُدر التضخم الكلي بمتوسط 3.0 بالمئة لعام 2026، و2.5 بالمئة لعام 2027، و2.1 بالمئة لعام 2028. كما قُدر التضخم باستثناء الطاقة والغذاء بنحو 2.5 بالمئة لعام 2026، و2.6 بالمئة لعام 2027، و2.3 بالمئة لعام 2028. ومقارنة بتوقعات يونيو، ظل التضخم الكلي لعام 2026 دون تغيير، بينما عُدلت تقديرات عامي 2027 و2028 بالرفع.
وقُدمت توقعات النمو الاقتصادي عند 0.9 بالمئة لعام 2026، و1.4 بالمئة لعام 2027، و1.5 بالمئة لعام 2028. وعزا البنك المركزي الأوروبي المراجعة الصعودية لتوقعات النمو لعامي 2026 و2027 في المقام الأول إلى إظهار اقتصاد منطقة اليورو مرونة أكبر من المتوقع. وأوضح أن حالة عدم اليقين المحيطة بالتوقعات لا تزال مرتفعة، مع وجود مخاطر صعودية للتضخم ومخاطر هبوطية للنمو الاقتصادي. وفيما يتعلق بصدمة الطاقة، وضع موظفو البنك سيناريوهات محدثة توضح مسار النمو والتضخم المحتمل بناءً على افتراضات مرتبطة بحجم الصدمة ومدتها وتأثيراتها غير المباشرة وتداعيات الجولة الثانية. ويوضح النطاق الواسع للسيناريوهات مدى الثقل الذي تمثله أسعار الطاقة في تقييمات السياسة النقدية.
وأكد مجلس المحافظين أنه في موقع يؤهله للتعامل مع حالة عدم اليقين الناجمة عن الصراع. ويتبع نهج تحديد أسعار الفائدة مساراً يعتمد على البيانات ويُقرر في كل اجتماع على حدة. وتستند قرارات أسعار الفائدة إلى تقييم توقعات التضخم والمخاطر المحيطة بها في ضوء البيانات الاقتصادية والمالية الواردة، وديناميكيات التضخم الأساسي، وقوة انتقال أثر السياسة النقدية. وأكد المجلس عدم التزامه المسبق بمسار محدد لأسعار الفائدة. وتعني هذه العبارة أن اتجاه قرار 29 أكتوبر لم يُحدد سلفاً في بيان سبتمبر. وما سيجري التأكد منه في أكتوبر هو مستوى أسعار الفائدة الجديد، إلى جانب كيفية تغير توقعات التضخم وتقييم المخاطر مقارنة بشهر سبتمبر.
وتتراجع المحافظ الاستثمارية لبرنامج شراء الأصول (APP) وبرنامج الشراء الطارئ للجائحة (PEPP) بوتيرة قابلة للقياس والتنبؤ. ولم يعد نظام اليورو يعيد استثمار المدفوعات الأساسية من الأوراق المالية المستحقة. وأعرب مجلس المحافظين عن استعداده لتعديل جميع أدواته ضمن تفويضه لضمان استقرار التضخم عند هدفه البالغ 2 بالمئة على المدى المتوسط، وللحفاظ على سلاسة انتقال أثر السياسة النقدية. وطُرحت أداة حماية نقل السياسة النقدية (TPI) كأداة متاحة لمواجهة ديناميكيات السوق غير المبررة وغير المنتظمة التي تشكل تهديداً خطيراً لانتقال السياسة النقدية في جميع دول منطقة اليورو. وتدل الإشارة إلى هذه الأداة على أن التباعد المفرط في أسعار الفائدة السوقية بين الدول الأعضاء، بمعزل عن مستوى الفائدة الأساسي، يُعامل بوصفه قضية تخص انتقال السياسة النقدية.
ويوضح جدول مواعيد البنك المركزي الأوروبي أن اجتماعات السياسة النقدية تُعقد على مدار يومين. حيث يوافق 28 أكتوبر 2026 اليوم الأول لاجتماع السياسة النقدية في فرانكفورت، بينما يكون 29 أكتوبر هو اليوم الثاني الذي يعقبه المؤتمر الصحفي. ويتواصل الجدول الزمني بعد ذلك باجتماع غير معني بالسياسة النقدية في 25 نوفمبر، واجتماع للمجلس العام في 26 نوفمبر، وصولاً إلى اجتماع السياسة النقدية يومي 16 و17 ديسمبر. وفي عام 2027، من المقرر عقد اجتماعات السياسة النقدية يومي 3 و4 فبراير، و17 و18 مارس. وعادة ما يجتمع مجلس المحافظين مرتين شهرياً، متخذاً قرارات السياسة النقدية كل ستة أسابيع تقريباً، بينما تتناول الاجتماعات الأخرى مهام مثل أنظمة الدفع، والاستقرار المالي، والإحصاءات، والأوراق النقدية، والشؤون القانونية، والرقابة المصرفية. ويوافق 29 أكتوبر موعد اتخاذ القرار في تلك الدورة الممتدة لستة أسابيع.
كما أن الإطار الزمني لإعلان قرار أسعار الفائدة محدد بدقة؛ إذ يوضح البنك المركزي الأوروبي أن قرارات السياسة النقدية تُنشر عبر بيان صحفي في تمام الساعة 2:15 بعد الظهر بتوقيت وسط أوروبا في يوم اجتماع السياسة النقدية لمجلس المحافظين. ويُعقد المؤتمر الصحفي، الذي يوضح فيه الرئيس ونائب الرئيس القرار ويجيبان عن أسئلة الصحفيين، في أعقاب الاجتماع. وأفاد بيان 10 سبتمبر بأن الرئيس سيوضح الاعتبارات الكامنة وراء القرار في مؤتمر صحفي يبدأ في تمام الساعة 2:45 بعد الظهر بتوقيت وسط أوروبا في ذلك اليوم. وسيتكرر هذا الإطار في 29 أكتوبر عبر نشر البيان وتصريحات المؤتمر الصحفي معاً، حيث ستُعرض شروح توقعات النمو والتضخم خلال المؤتمر. وبما أن توقعات الموظفين الجديدة لا تصدر في كل اجتماع للسياسة النقدية، فإن صياغة تقييم المخاطر ستكون المرجع الأساسي الذي يجب متابعته قبل أرقام التوقعات في اجتماع أكتوبر.
ونُشرت محاضر اجتماع سبتمبر في 8 أكتوبر؛ إذ أعلن البنك المركزي الأوروبي عبر حسابه الرسمي عن نشر المحاضر التحليلية لاجتماع السياسة النقدية لمجلس المحافظين الذي عُقد يومي 9 و10 سبتمبر 2026. وتتضمن المحاضر خلفيات المناقشات التي أفضت إلى قرار رفع الفائدة بقدر من التفصيل يفوق ما جاء في البيان الرسمي. وتراجع الأسواق ووسائل الإعلام هذه المحاضر قبيل اجتماع أكتوبر لأنها تكشف المناقشات الداخلية حول تقييمات التضخم التي دفعت لاتخاذ قرار الرفع. ويقدم البيان الرسمي توقعات التضخم ومخاطره، في حين توضح المحاضر مسار النقاش الذي أفضى إلى ذلك التقدير. ويشكل اتجاه المخاطر التي تشير إليها الوثيقتان معاً خلفية قرار أكتوبر.
https://x.com/ecb/status/2108158473435291696
وكان كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، فيليب لين، قد صرح بأن صدمة الطاقة تمثل قضية محورية في سياسة أسعار الفائدة. وأفاد الحساب الرسمي للبنك المركزي الأوروبي في 6 أكتوبر 2026 بأن لين ذكر أنه على الرغم من أن صدمة الطاقة تعد مسألة أساسية لسياسة الفائدة، إلا أن تأثيرها على النمو والتضخم يجب أن يُنظر إليه جنباً إلى جنب مع عوامل أخرى مثل الأوضاع التمويلية والسياسة المالية والذكاء الاصطناعي. ويعني ذلك أن أسعار الفائدة لن تُحدد بناءً على أسعار الطاقة وحدها؛ إذ وضع كبير الاقتصاديين حداً فاصلاً بوجوب مراعاة الأوضاع التمويلية والمالية العامة والذكاء الاصطناعي مجتمعة.
https://x.com/ecb/status/2107365351440646463
وأفادت الرئيسة كريستين لاغارد في بيان للجنة الدولية للشؤون النقدية والمالية في 17 أكتوبر بأن الاقتصاد العالمي أظهر مرونة لافتة رغم الضبابية. ونقل الحساب الرسمي للبنك المركزي الأوروبي عن لاغارد قولها إن العودة إلى نظام اقتصادي دولي قائم على الانفتاح والقدرة على التنبؤ وسيادة القانون تدعم التجارة والاستثمار. ورغم أن هذه التصريحات لا تمثل إشارة مسبقة لقرار الفائدة بحد ذاته، إلا أنها طُرحت كتقييم من الرئيسة للظروف الخارجية المحيطة بالسياسة النقدية. وعند وضع تقييم سبتمبر بأن صراع الشرق الأوسط يولد ضغوطاً تضخمية إلى جانب تصريحات أكتوبر بشأن مرونة الاقتصاد العالمي، فإن قرار 29 أكتوبر سيصدر في إطار تقييم يشمل أسعار الطاقة والظروف الدولية معاً.