Bank of Russia bevriest basisrente op 14%… inflatie op jaarbasis in derde kwartaal op 8,0%, groeiprognose voor dit jaar op 0,5–1,0%

Moskou, Rusland

De Centrale Bank van Rusland heeft op 23 oktober besloten de beleidsrente te handhaven op 14,00% per jaar. De beleidsrente is de benchmarkrente die geldt wanneer de centrale bank geld leent aan commerciële banken en vormt de basis voor leen- en depositotarieven. De raad van bestuur van de centrale bank verklaarde in een verklaring die om 13.30 uur Moskouse tijd werd uitgegeven dat de huidige inflatiedruk hoog blijft en dat de inflatieverwachtingen (de verwachting van huishoudens en bedrijven dat de prijzen in de toekomst zullen stijgen) eveneens hoog zijn. Na een verlaging met 0,25 procentpunt naar 14,00% op 24 juli werd het rentetarief na 11 september voor de tweede achtereenvolgende vergadering ongewijzigd gelaten. Op dezelfde dag publiceerde de centrale bank ook een geactualiseerde middellangetermijnprognose voor de economie over de komende drie jaar, waarin voor volgend jaar een gemiddelde beleidsrente van 12,5–13,5% werd geraamd.

In het derde kwartaal veranderden de prijzen binnen één enkel kwartaal aanzienlijk. Gecorrigeerd voor seizoensinvloeden bedroeg de inflatie in het derde kwartaal op jaarbasis gemiddeld 8,0%, waarbij de stijging over het kwartaal werd omgerekend naar een jaarcijfer. In het tweede kwartaal was dat 4,8%. De kerninflatie, berekend zonder sterk schommelende prijzen, steeg eveneens fors van 4,5% naar 6,2%. De centrale bank wees motorbrandstoffen aan als de belangrijkste aanjager van de prijsschommelingen. De inflatie op jaarbasis ten opzichte van dezelfde maand vorig jaar werd per 19 oktober geschat op 6,8% en zal naar verwachting in december van dit jaar uitkomen op 7,1–7,6%. In december vorig jaar bedroeg de inflatie 5,6%.

Wat de centrale bank het zwaarst aanrekende, is de aanhoudende prijsdruk die niet gemakkelijk afneemt. De centrale bank verklaarde dat de „aanhoudende prijsstijging”, ontdaan van tijdelijke schommelingen, op jaarbasis 5–6% bedraagt en nog niet is gedaald. Als oorzaak noemde zij de gevolgen van een tijdelijke daling van de productiecapaciteit in bepaalde sectoren. De president zei dat bedrijven grote inspanningen leveren om de productiecapaciteit te herstellen en dat deze factor in wezen van voorbijgaande aard is. Zij voegde eraan toe dat dit effect echter langer kan aanhouden dan in juli werd verwacht, waardoor voor een langere periode „enigszins restrictieve monetaire omstandigheden” nodig zijn om de inflatie volgend jaar terug te brengen naar 4%. De president verwachtte dat het huidige tempo van de prijsstijgingen in de eerste helft van volgend jaar naar 4% zal terugkeren.

Het punt dat de inflatieverwachtingen hoog zijn, komt meer gedetailleerd aan bod in de verklaring van de president. De president verklaarde dat de tariefverhoging voor openbare nutsvoorzieningen (basale diensten zoals elektriciteit, gas en water) op 1 oktober de verwachtingen van de centrale bank enigszins overtrof. Zij merkte ook op dat, omdat de nieuwe rekeningen nog niet bij de huishoudens zijn binnengekomen, dit nog minder is doorgewerkt in de inflatieverwachtingen van de bevolking. Desondanks daalden de inflatieverwachtingen van burgers in oktober slechts licht en bleven ze de afgelopen maanden in de buurt van het hoogste niveau in twee jaar, terwijl de verwachtingen van analisten en financiële marktdeelnemers merkbaar stegen. De centrale bank wees hoge inflatieverwachtingen aan als een risicofactor, omdat bedrijven gestegen kosten daardoor gemakkelijker doorberekenen in de prijzen. Ook de lonen vormen een last. De centrale bank verklaarde dat hoewel de loongroei geleidelijk dichter bij de groei van de arbeidsproductiviteit komt, het verschil tussen beide nog steeds groot is. De werkloosheid bevindt zich nabij een historisch dieptepunt.

Op de arbeidsmarkt verschilt het beeld per sector. Het aandeel bedrijven dat een tekort aan arbeidskrachten meldt, blijft dalen. De president zei dat in de houtverwerking en de metallurgie arbeidskrachten vrijkomen, terwijl bedrijven in non-ferrometalen, chemie en farmacie volop personeel blijven werven. Bedrijven zijn van plan de lonen volgend jaar minder sterk te verhogen dan dit jaar, aldus de centrale bank. De monetaire omstandigheden zijn volgens de beoordeling van de centrale bank „enigszins restrictief”. Hoewel de meeste rentetarieven op de financiële markten in het derde kwartaal stegen, liepen de inflatieverwachtingen eveneens op, waardoor de verkrappingsgraad in reële termen onveranderd bleef. Banken hanteren bij de kredietbeoordeling iets strengere niet-prijsvoorwaarden, met name voor de kredietvereisten van grote ondernemingen. Desondanks groeide de kredietverlening aan bedrijven in het derde kwartaal snel. Het herstel van de particuliere kredietverlening in september was volgens de president te danken aan de verwachting dat de voorwaarden voor preferentiële hypotheken voor gezinnen zouden veranderen. De spaarbereidheid nam iets af, maar blijft hoog, terwijl de belangstelling voor andere spaarvormen dan bankdeposito's eveneens geleidelijk toeneemt.

De centrale bank paste haar prognose voor de groei van het bruto binnenlands product (bbp) voor dit jaar aan naar 0,5–1,0% als gevolg van een sterkere binnenlandse vraag, en raamde de groei voor volgend jaar op 1,0–2,0%. De gezinsconsumptie zal dit jaar naar verwachting met 3,0–3,5% groeien en volgend jaar vertragen tot 0,5–1,5%. Voor de investeringen in vaste activa (uitrusting en bouw) wordt voor dit jaar uitgegaan van een bandbreedte tussen een daling van 1,0% en 0,0%. De president stelde vast dat het herstel van de investeringen aanhoudt en dat de uitbreiding van de productie zich uitbreidt naar meerdere sectoren. Het uitstaande bedrag aan leningen (inclusief obligaties) dat banken aan bedrijven en huishoudens hebben verstrekt, zal dit jaar naar verwachting met 8–11% toenemen, een niveau vergelijkbaar met de 9,9% van vorig jaar, waarbij de kredietverlening aan bedrijven met 9–12% stijgt, die aan huishoudens met 5–8% en binnen die categorie de hypotheken met 6–9%. De president verklaarde dat, omdat de kredietgroei sneller ging dan verwacht, de jaarprognose voor de kredietgroei werd verhoogd naar 8–11% en die voor de groei van de geldhoeveelheid naar 10–13%. De geldhoeveelheid is de totale hoeveelheid geld die in omloop is in de economie. Vorig jaar bedroeg de groei van de geldhoeveelheid 10,6%.

De centrale bank verlaagde de rente acht keer op rij: na een verlaging naar 17,00% op 12 september 2025 volgden verlagingen naar 16,50% op 24 oktober, 16,00% op 19 december, 15,50% op 13 februari van dit jaar, 15,00% op 20 maart, 14,50% op 24 april, 14,25% op 19 juni en 14,00% op 24 juli. De president gaf toelichting op de reden waarom de renteverlagingen werden stopgezet. Waar zij in september had gezegd dat de ruimte voor verdere verlagingen afhing van de driejarige ontwerpbegroting en de impact van de verminderde productiecapaciteit, herhaalde zij dit in de huidige verklaring. De president merkte op dat de nu vastgestelde ontwerpbegroting „enigszins conservatiever” was dan aangenomen in de juli-prognose, wat een voortzetting van de renteverlagingen mogelijk had gemaakt, maar dat het oordeel veranderde doordat de gevolgen van de verminderde productiecapaciteit langer kunnen aanhouden. In haar middellangetermijnraming ging de centrale bank uit van een gemiddelde beleidsrente van 14,6% dit jaar, 12,5–13,5% volgend jaar, 9,0–10,0% in 2028 en 7,5–8,5% in 2029. De centrale bank verklaarde dat het gemiddelde tarief van 1 januari tot en met 25 oktober 14,7% bedroeg en van 26 oktober tot het einde van het jaar gemiddeld 14,0% zal zijn. Deze berekening laat volgens haar ruimte om de rente tijdens de vergadering in december zowel te handhaven als aan te passen.

Ook de aannames over de begroting en de olieprijzen maakten deel uit van dit besluit. De centrale bank verklaarde dat de driejarige ontwerpbegroting van volgend jaar tot en met 2029 tot doel heeft het structurele primaire saldo – exclusief conjunctuurschommelingen en rente-uitgaven – in 2029 terug te brengen naar nul. Haar prognose werd opgesteld vanuit het uitgangspunt dat deze begroting in de toekomst een drukkend effect op de inflatie zal hebben, en zij benadrukte dat het monetaire beleid kan worden bijgesteld als de begrotingsplannen veranderen. De aannames voor de olieprijs werden verhoogd. De centrale bank verhoogde de voor belastingberekeningen gehanteerde prijs van Russische ruwe olie naar een gemiddelde van 72 dollar per vat dit jaar en 55 dollar volgend jaar, waarbij zij aangaf dat de situatie in het Midden-Oosten de olieprijzen hoog houdt. Bij deze prijzen bedraagt de goederenexport dit jaar naar schatting 499 miljard dollar en de invoer 349 miljard dollar, wat resulteert in een overschot op de goederenhandelsbalans van 150 miljard dollar. Vorig jaar was dat 113 miljard dollar. Het overschot op de lopende rekening, waarin naast de goederenhandel ook diensten en inkomens zijn meegenomen, wordt voor dit jaar geraamd op 71 miljard dollar (vergeleken met 39 miljard dollar vorig jaar) en zal volgend jaar naar verwachting dalen naar 31 miljard dollar. De president merkte op dat hoewel de toegenomen exportopbrengsten de roebel ondersteunden, de begrotingsregel (een mechanisme om inkomsten boven een referentie-olieprijs apart te zetten) de invloed van wereldmarktprijzen op de wisselkoers beperkt.

De centrale bank oordeelde dat de risico's nog steeds naar boven zijn gericht voor de inflatie. Aan de aanbodzijde werd een verdere vertraging in het herstel van de productiecapaciteit genoemd, terwijl aan de vraagzijde aanhoudend hoge inflatieverwachtingen, aanhoudende krapte op de arbeidsmarkt en een „groter begrotingstekort” als risico's werden aangemerkt. Het scenario dat de president als meest ongunstig bestempelde, was een combinatie van een krimp in het aanbod van goederen en diensten bij een tegelijkertijd versnellende vraag. Hoewel de wereldeconomie blijft groeien, nemen de mondiale inflatierisico's toe door stijgende brandstofprijzen, aldus de president. Geopolitieke factoren kunnen afhankelijk van de ontwikkelingen een opwaartse dan wel neerwaartse druk op de prijzen uitoefenen. Het enige risico aan de neerwaartse kant voor de inflatie is een situatie waarin de binnenlandse vraag sterker afkoelt dan voorzien.

De centrale bank publiceert op 5 november een samenvatting van de discussie binnen de raad van bestuur en een toelichting op de middellangetermijnprognose; het volgende rentebesluit volgt op 18 december.

Bronnen (KST)

• Bank van Rusland “Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14,00% годовых” (2026-10-23) https://www.cbr.ru/press/PR?file=23102026_133000key.htm
• Bank van Rusland “Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России 23 октября 2026 года” https://www.cbr.ru/press/event/?id=32929
• Bank van Rusland “Среднесрочный прогноз Банка России” (2026-10-23) https://www.cbr.ru/Content/Document/File/198897/forecast_261023.pdf
• Bank van Rusland “Решения по денежно-кредитной политике” https://www.cbr.ru/dkp/mp_dec/