Banco da Rússia congela taxa básica de juros em 14%… inflação anualizada do 3º trimestre fica em 8,0% e projeção de crescimento para este ano é de 0,5% a 1,0%

Moscou, Rússia

O Banco da Rússia decidiu em 23 de outubro manter a taxa básica de juros em 14,00% ao ano. A taxa básica de juros é a taxa de referência aplicada quando o banco central empresta recursos aos bancos comerciais, servindo de base para as taxas de empréstimos e depósitos. O Conselho de Diretores do banco central afirmou, em comunicado divulgado às 13h30 pelo horário de Moscou, que as pressões inflacionárias atuais permanecem elevadas e que as expectativas de inflação (as projeções de famílias e empresas de que os preços subirão no futuro) também continuam altas. Após reduzir os juros em 0,25 ponto percentual em 24 de julho para 14,00%, a instituição manteve a taxa inalterada pela segunda reunião consecutiva, após a decisão de 11 de setembro. No mesmo dia, o banco central também divulgou sua nova projeção de médio prazo para a economia nos próximos três anos, estimando uma taxa básica média entre 12,5% e 13,5% para o próximo ano.

A inflação no terceiro trimestre mudou expressivamente no intervalo de um trimestre. A taxa de inflação com ajuste sazonal no terceiro trimestre registrou média anualizada de 8,0%, convertendo a variação trimestral em base anual. No segundo trimestre, havia sido de 4,8%. O núcleo da inflação, calculado com a exclusão de itens de preços voláteis, também saltou de 4,5% para 6,2%. O banco central apontou os combustíveis automotivos como o principal elemento a pressionar os preços. A taxa de inflação acumulada em relação ao mesmo mês do ano anterior foi estimada em 6,8% até 19 de outubro, com previsão de atingir entre 7,1% e 7,6% em dezembro deste ano. Em dezembro do ano passado, a inflação ficou em 5,6%.

O ponto visto com maior preocupação pelo banco central foi a persistência das pressões sobre os preços, que não cedem facilmente. O banco central informou que o “crescimento contínuo dos preços”, expurgadas as oscilações pontuais, permanece a uma taxa anualizada de 5% a 6% e ainda não desacelerou. Como justificativa, apontou o reflexo de uma redução temporária da capacidade instalada em alguns setores produtivos. A presidente afirmou que as empresas estão fazendo esforços significativos para recuperar a capacidade produtiva e que esse fator é, em essência, temporário. Contudo, destacou que tal impacto pode se estender por mais tempo do que o estimado em julho, razão pela qual “condições monetárias moderadamente restritivas” serão necessárias por um período mais longo para reconduzir a inflação a 4% no ano que vem. A presidente projetou que o ritmo atual de elevação dos preços deve retornar a 4% no primeiro semestre do próximo ano.

A questão das expectativas de inflação elevadas foi detalhada no comunicado da presidente. Ela indicou que o reajuste das tarifas públicas (serviços de utilidade pública essenciais como energia elétrica, gás e água) em 1º de outubro superou ligeiramente as projeções do banco central. Acrescentou ainda que, como as novas faturas ainda não haviam chegado às residências, o impacto ainda foi pouco incorporado às expectativas da população. Mesmo assim, as expectativas inflacionárias das famílias registraram apenas uma leve acomodação em outubro, permanecendo próximas do patamar mais alto em dois anos nos últimos meses, enquanto as projeções de analistas e agentes do mercado financeiro subiram de forma expressiva. O banco central ressaltou como fator de risco o fato de que expectativas elevadas facilitam o repasse de custos aumentados aos preços finais pelas empresas. Os salários também impõem pressão: embora o ritmo de crescimento salarial venha se aproximando gradualmente do avanço da produtividade do trabalho, a disparidade entre ambos permanece ampla, segundo o banco central. O desemprego segue próximo de mínimas históricas.

O mercado de trabalho apresenta dinâmicas distintas a depender do setor. A proporção de empresas que relatam escassez de trabalhadores segue em declínio. A presidente afirmou que, enquanto postos de trabalho estão sendo liberados nos setores de processamento de madeira e na siderurgia, companhias de metais não ferrosos, químicas e farmacêuticas continuam com forte demanda por mão de obra. As empresas planejam reajustes salariais mais modestos para o próximo ano em comparação com este ano, segundo o banco central. As condições monetárias foram avaliadas pelo banco central como “moderadamente restritivas”. Embora a maioria das taxas de juros no mercado financeiro tenha subido no terceiro trimestre, as expectativas de inflação acompanharam esse movimento, mantendo inalterado o grau de aperto monetário em termos reais. As instituições bancárias têm aplicado critérios não relacionados a juros de forma um pouco mais rigorosa na concessão de crédito, em especial as exigências para grandes empresas. Ainda assim, o crédito corporativo expandiu-se com rapidez no terceiro trimestre. A presidente observou que a recuperação do crédito às pessoas físicas em setembro ocorreu diante da expectativa de alteração nas condições dos financiamentos imobiliários subsidiados voltados a famílias. A propensão a poupar diminuiu ligeiramente, mas segue em patamar elevado, ao passo que o interesse por instrumentos de investimento alternativos aos depósitos tradicionais avança em ritmo moderado.

Refletindo o fortalecimento da demanda interna, o banco central revisou sua projeção de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) para este ano para o intervalo de 0,5% a 1,0%, e para 1,0% a 2,0% no próximo ano. O consumo das famílias deve crescer entre 3,0% e 3,5% este ano, desacelerando para 0,5% a 1,5% no ano que vem. Os investimentos em capital fixo destinados a máquinas, equipamentos e construção foram estimados entre queda de 1,0% e estabilidade (0,0%) para este ano. A presidente avaliou que a retomada dos investimentos tem continuidade e que a expansão produtiva tem se irradiado por diversos segmentos. O saldo de empréstimos concedidos pelos bancos a empresas e famílias (incluindo títulos de dívida) deve crescer de 8% a 11% este ano, patamar similar aos 9,9% registrados no ano passado, com alta prevista de 9% a 12% no crédito empresarial, 5% a 8% no crédito às famílias e de 6% a 9% nos financiamentos habitacionais dentro desse segmento. A presidente afirmou que, dado o ritmo de expansão do crédito mais acelerado que o antecipado, a projeção anual de expansão dos empréstimos foi elevada para 8% a 11%, e a do crescimento da oferta monetária para 10% a 13%. A oferta de moeda corresponde ao volume total de recursos em circulação na economia. No ano passado, a taxa de expansão da oferta monetária foi de 10,6%.

O banco central havia cortado a taxa para 17,00% em 12 de setembro de 2025, realizando oito reduções consecutivas: para 16,50% em 24 de outubro, 16,00% em 19 de dezembro, 15,50% em 13 de fevereiro deste ano, 15,00% em 20 de março, 14,50% em 24 de abril, 14,25% em 19 de junho e 14,00% em 24 de julho. A presidente justificou a pausa no ciclo de afrouxamento. Tendo afirmado em setembro que a margem para novos cortes dependeria do projeto de orçamento trienal e dos efeitos do declínio na capacidade produtiva, ela voltou a destacar esses pontos no comunicado atual. A presidente pontuou que o projeto orçamentário confirmado foi “um pouco conservador” em relação às premissas da projeção de julho — o que permitiria manter os cortes de juros —, mas a avaliação mudou diante da possibilidade de que a retração na capacidade de produção perdure por mais tempo. Em seu cenário de médio prazo, o banco central projetou uma taxa média de 14,6% este ano, 12,5% a 13,5% no próximo ano, 9,0% a 10,0% em 2028 e 7,5% a 8,5% em 2029. O banco central indicou que a taxa média de 1º de janeiro a 25 de outubro foi de 14,7%, e que de 26 de outubro até o final do ano a média será de 14,0%. Segundo a instituição, esse cálculo deixa espaço tanto para a manutenção quanto para a alteração da taxa na reunião de dezembro.

Premissas fiscais e sobre a cotação do petróleo também compuseram a decisão. O banco central afirmou que a proposta orçamentária trienal do próximo ano até 2029 visa reconduzir a zero em 2029 o resultado primário estrutural — que exclui oscilações cíclicas e despesas com juros. O cenário foi formulado sob a premissa de que esse orçamento exercerá pressão de baixa sobre os preços à frente, ressaltando que a política monetária poderá ser recalibrada se os planos fiscais mudarem. As estimativas para o preço do petróleo foram elevadas. O banco central elevou a projeção do preço do petróleo bruto russo usado para fins de tributação para uma média de US$ 72 por barril neste ano e US$ 55 no próximo ano, assinalando que o quadro geopolítico no Oriente Médio tem mantido as cotações valorizadas. Sob esses preços, as exportações de bens neste ano foram estimadas em US$ 499 bilhões e as importações em US$ 349 bilhões, resultando em superávit comercial de bens de US$ 150 bilhões, ante US$ 113 bilhões no ano anterior. O superávit em transações correntes, que abrange serviços e rendas além do intercâmbio de mercadorias, deve atingir US$ 71 bilhões este ano (frente a US$ 39 bilhões no ano passado), recuando para US$ 31 bilhões no próximo ano. A presidente ressaltou que, embora o aumento das receitas de exportação tenha sustentado o rublo, a regra fiscal (mecanismo que direciona a reservas os recursos que excedem o preço de referência do petróleo) limita o repasse das oscilações do mercado internacional para o câmbio.

Os riscos permanecem inclinados para o lado da alta da inflação, avaliou o banco central. Pelo lado da oferta, citou-se uma demora adicional na recuperação da capacidade produtiva; pelo lado da demanda, a manutenção de expectativas inflacionárias altas, a persistência do aperto no mercado de trabalho e um “déficit fiscal maior”. O cenário apontado pela presidente como o mais adverso seria a combinação de redução na oferta de bens e serviços simultânea à aceleração da demanda. Ela pontuou que, embora a economia global continue em expansão, o avanço dos preços dos combustíveis eleva os riscos inflacionários em nível mundial. Fatores geopolíticos, dependendo de seus desdobramentos, podem pressionar os preços tanto para cima quanto para baixo. Já o único risco de natureza desinflacionária mapeado seria um desaquecimento da demanda doméstica mais intenso do que o estimado.

O banco central publicará em 5 de novembro o resumo das deliberações do Conselho de Diretores e o relatório detalhado da projeção de médio prazo. A próxima reunião para decisão da taxa básica de juros ocorrerá em 18 de dezembro.

Fontes (KST)

• Banco da Rússia 「Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14,00% годовых」(2026-10-23) https://www.cbr.ru/press/PR?file=23102026_133000key.htm
• Banco da Rússia 「Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России 23 октября 2026 года」 https://www.cbr.ru/press/event/?id=32929
• Banco da Rússia 「Среднесрочный прогноз Банка России」(2026-10-23) https://www.cbr.ru/Content/Document/File/198897/forecast_261023.pdf
• Banco da Rússia 「Решения по денежно-кредитной политике」 https://www.cbr.ru/dkp/mp_dec/