Депутат Чо Сын Рэ требует от FSC раскрыть основание для лимита в две лицензии для внебиржевых бирж и причины отказа «Люсентблок»

Сеул

Депутат Чо Сын Рэ из Демократической партии провёл 9-го числа в пресс-центре Национального собрания пресс-конференцию совместно с Ассоциацией молодых юристов за реализацию справедливой ценности и потребовал от Комиссии по финансовым услугам (FSC) раскрыть основание для ограничения числа новых лицензий для внебиржевых бирж дробных инвестиций максимум двумя, а также процесс рассмотрения, в ходе которого «Люсентблок» выбыл на этапе предварительной лицензии. На очередном заседании 13 февраля FSC одобрила предварительную лицензию только для двух заявителей, консорциума NXT и KDX. Баллы внешней оценочной комиссии составили 750 у консорциума NXT, 725 у KDX и 653 у «Люсентблок». Операционный план, установивший потолок новых лицензий, был объявлен в сентябре 2025 года FSC при правительстве Ли Чжэ Мёна.

Источник: справочный материал Комиссии по финансовым услугам (13.02.2026)

Требования Чо

На пресс-конференции Чо отмежевался от идеи об особом отношении к какой-либо компании, заявив, по сути: «Речь не о том, чтобы дать льготы конкретной компании». Он пояснил, что хочет спросить, правомерно ли, чтобы первопроходец терял своё место, когда на рынке, открытом небольшой инновационной компанией благодаря регуляторной песочнице (механизму временного приостановления регулирования), возникает новый регуляторный барьер. Он также спросил, кто станет заниматься инновациями, если их плоды достаются устоявшимся игрокам.

Объединение молодых юристов, участвовавшее в пресс-конференции, поставило под вопрос основание, на котором FSC ограничила число лицензируемых компаний двумя, а также прозрачность рассмотрения. Ан Хи Чхоль из адвокатского сообщества утверждал, что даже если критерии выдачи лицензий были опубликованы заранее, основание их установления и процесс принятия решения нужно разъяснить отдельно, а раскрыть следует не только баллы, но и то, какие пункты оценены высоко или низко. Объединение потребовало объяснить, в достаточной ли мере результаты апробации компаний, участвовавших в регуляторной песочнице, были учтены при официальном рассмотрении заявок на лицензию, и заявило, что отклонённым компаниям следует дать возможность пройти оценку повторно после устранения недостающих требований.

Ход рассмотрения в FSC

4 сентября 2025 года FSC объявила «Операционный план выдачи новых лицензий внебиржевым биржам (платформам распространения) дробных инвестиций». Суть плана состояла в том, чтобы по соображениям защиты инвесторов и эффективности рынка ограничить число новых лицензий максимум двумя, а если заявителей окажется больше двух, рассматривать их путём совместной оценки внешней оценочной комиссией, формируемой Службой финансового надзора (FSS). В том же документе FSC пояснила, что рынок дробных инвестиций пока находится на начальной стадии и невелик, а чрезмерное число платформ распространения может раздробить ликвидность и снизить возможность обратить активы в деньги. Она также оговорила, что если требованиям лицензирования соответствуют менее двух компаний, итоговое число лицензий может оказаться меньше двух.

FSS раскрыла критерии оценки и распределение баллов для предварительной лицензии на открытой информационной встрече 18 сентября. Заявки принимались с 23 сентября по 31 октября, а 31 октября FSC сообщила, что заявки подали три компании. Это KDX, совместными крупнейшими акционерами которой являются «Киум Секьюритис», «Кёбо Лайф» и «КакаоПэй Секьюритис»; консорциум NXT, крупнейший акционер которого «Некстрейд»; и участник песочницы «Люсентблок». Внешняя оценочная комиссия, целиком состоявшая из частных экспертов, провела оценку 3 и 5 декабря 2025 года, а FSC приняла решение на очередном заседании 13 февраля 2026 года, через 105 дней после окончания приёма заявок.

Структуру акционеров трёх заявителей FSC обнародовала 13 февраля. У KDX совместными крупнейшими акционерами являются «Киум Секьюритис», «Кёбо Лайф» и «КакаоПэй Секьюритис», «Хынгук Секьюритис» и Корейская биржа значатся акционерами с долей 5% и более, а среди участников около 20 брокерских компаний и множество финтех-компаний. У консорциума NXT крупнейший акционер «Некстрейд», а «Мьюзикау», «Шинхан Инвестмент», «INF Консалтинг», «Хана Секьюритис», «Ханян Секьюритис» и «Юджин Инвестмент энд Секьюритис» имеют по 5% и более. У «Люсентблок» крупнейший акционер Хо Се Ён (гендиректор), а «Корея Саут Пол Венчур Инвестмент Фонд № 3» и «Хана Бейонд Файненс» имеют 5% и более; FSC резюмировала, что участвуют девять финансовых компаний и 30 венчурных инвестиционных товариществ. В тот же день FSC пояснила, что консорциум NXT состоит из семи компаний, а KDX из 13, так что и в этих двух заявителях участвует множество финтех-операторов.

Источник: справочный материал Комиссии по финансовым услугам (31.10.2025)

Разрыв в баллах по критериям

Разрыв в общей сумме баллов, обнародованный FSC 13 февраля, составляет 97 баллов между консорциумом NXT и «Люсентблок» и 72 балла между KDX и «Люсентблок». FSC заявила, что основные различия в баллах возникли по требованиям к собственному капиталу, бизнес-плану и системе предотвращения конфликта интересов. FSC также обнародовала в оценочной таблице баллы по критериям.

Из разрыва в 97 баллов между «Люсентблок» и консорциумом NXT на критерий бизнес-плана приходится 63 балла. По критерию соответствия крупных акционеров требованиям «Люсентблок» получил 100 баллов, столько же, сколько консорциум NXT, и на 50 баллов больше, чем KDX. По остальным критериям 286 баллов «Люсентблок» выше, чем 280 баллов консорциума NXT.

FSC обнародовала и часть оценочных заключений. По собственному капиталу «Люсентблок» был оценён так: «собственный капитал существенно ниже, чем у других, а реализуемость плана привлечения взносов и плана аварийного финансирования зависит от обстоятельств». По бизнес-плану прозвучала оценка: «долгосрочная стратегия работы внебиржевой биржи недостаточна, соответствующие (внутренние) правила как финансовой компании недостаточны, а степень понимания законодательства низкая». По критерию системы предотвращения конфликта интересов оценка гласила: «доля крупнейшего акционера и аффилированных лиц составляет 51%, поэтому по существу это не похоже на консорциум, а сам „Люсентблок“ носит характер личной компании индивидуального крупного акционера».

Что обнародовано, а о чём не объявлено

FSC 13 февраля не раскрыла ни список оценщиков, ни оценочные листы каждого оценщика. Объяснением, приведённым в качестве основания для ограничения новых лицензий двумя, служит утверждение, что рынок находится на начальной стадии; расчёт, из которого получилась цифра два, и оценка размера рынка не объявлялись. Не были раскрыты и подробные критерии оценки по критерию бизнес-плана (максимум 300 баллов), где разрыв в баллах был наибольшим, и распределение баллов по оценщикам.

Положение «Люсентблок»

«Люсентблок» был включён в финансовую регуляторную песочницу в апреле 2021 года, а в апреле 2022 года запустил сервис дробных инвестиций в недвижимость. По малой лицензии на выпуск ценных бумаг, введённой FSC в июне 2025 года, все шесть участников песочницы подали заявки на лицензию на выпуск, но только «Люсентблок» отозвал заявку и сменил курс на лицензию внебиржевой биржи. FSC сообщила, что годовой объём сделок через каналы распространения в 2024 году составил у четырёх операторов, запустивших сервисы, около 14,5 млрд вон, из которых 3,3 млрд вон пришлись на «Люсентблок». FSC оценила комиссии примерно в 0,2% (недвижимость) — 0,8% (музыкальные права) от суммы сделок и описала небольшой рынок с годовым комиссионным доходом около 150 млн вон.

Если две компании с предварительной лицензией получат окончательную лицензию и начнут работу, «Люсентблок» придётся прекратить деятельность в качестве канала распространения, а выпущенные ею ценные бумаги дробных инвестиций будут обращаться на лицензированных внебиржевых биржах. Если «Люсентблок» не подаст заявку на лицензию на выпуск либо подаст, но не получит её, то, согласно плану обработки, разъяснённому FSC в мае 2025 года, ценными бумагами дробных инвестиций будет управлять партнёрская брокерская компания «Хана Секьюритис», а базовой недвижимостью — трастовые компании, такие как «Хана Эссет Траст» и «Корея Инвестмент Риал Эстейт Траст», которые будут распределять доходы между инвесторами.

Пояснения FSC

FSC сообщила, что на очередном заседании 13 февраля проверила пять поднимавшихся до тех пор вопросов: не ставят ли критерии рассмотрения в невыгодное положение стартапы, гарантируется ли лицензия участникам песочницы, нужны ли на этапе предварительной лицензии проверка экономической концентрации или одобрение взносов в капитал, не обошли ли участники KDX и консорциума NXT проверку крупных акционеров с помощью акций без права голоса и было ли присвоение технологий консорциумом NXT.

FSC пояснила, что учла меры поддержки стартапов. Инвестиции венчурных фондов были признаны собственным капиталом, участникам песочницы начислены дополнительные баллы до 50, а бонус за консорциум распространён и на существующие стартап-компании. FSC заявила, что с учётом положений закона о финансовых инновациях и законодательных обсуждений в Национальном собрании лицензия участникам песочницы не гарантируется, и записала, что сложился консенсус о важности «обработки в соответствии с обнародованным курсом».

По вопросу о присвоении технологий консорциумом NXT, который поднял «Люсентблок», внешняя оценочная комиссия высказала мнение, что «объективных оснований недостаточно, а уголовных заявлений и обвинений до настоящего времени не подавалось», и что, хотя деловое сотрудничество, по-видимому, было, оно не расценивается как присвоение технологий и тому подобное. Одобряя консорциум NXT, FSC поставила условие приостановить рассмотрение окончательной лицензии, если Комиссия по справедливой торговле Кореи (KFTC) начнёт официальное административное расследование.

На вопрос о возможности дополнительных лицензий, заданный 22 октября в ходе парламентской проверки в Комитете по политическим вопросам Национального собрания, председатель FSC Ли Огвон ответил: «Мы посмотрим на ситуацию на рынке и, если возникнут разные потребности, рассмотрим и это». FSC уже 13 февраля сообщала, что обсуждала рассмотрение в будущем дополнительных лицензий с учётом того, что 15 января закон о токенизированных ценных бумагах (законопроект о поправках к закону об электронных ценных бумагах и закону о рынке капитала) прошёл пленарное заседание Национального собрания, а также тенденции к росту спроса на дробные инвестиции.

График окончательной лицензии

Консорциум NXT и KDX, получившие предварительную лицензию, обязаны в течение шести месяцев выполнить содержание и условия предварительной лицензии, а затем подать заявки на одобрение взносов в капитал по закону о структурном улучшении финансовой отрасли и на окончательную лицензию. После окончательного утверждения окончательной лицензии они начинают работу.

FSC поставила консорциуму NXT условие, что рассмотрение окончательной лицензии будет приостановлено, если Комиссия по справедливой торговле Кореи начнёт административное расследование.

Источники (KST)

• Комиссия по финансовым услугам · 2026-02-13 · Предварительная лицензия на деятельность по посредничеству во внебиржевой торговле сертификатами бенефициаров (внебиржевая биржа дробных инвестиций), решение очередного заседания Комиссии по финансовым услугам (13.02.2026) (справочный материал для прессы) · https://www.fsc.go.kr/no010101/86295
• Комиссия по финансовым услугам · 2025-10-31 · Итоги приёма заявок на предварительную лицензию внебиржевых бирж (платформ распространения) дробных инвестиций (справка для прессы) · https://www.fsc.go.kr/no010101/85593
• Комиссия по финансовым услугам · 2025-09-04 · Разъяснение операционного плана выдачи новых лицензий внебиржевым биржам (платформам распространения) дробных инвестиций - обсуждение 15-го заседания Комиссии по финансовым услугам (пресс-релиз) · https://www.fsc.go.kr/no010101/85244