El legislador Cho Seung-rae exige que la FSC divulgue por qué limitó a dos las autorizaciones de bolsas extrabursátiles y por qué rechazó a Lucentblock

Seúl

El legislador Cho Seung-rae, del Partido Democrático, ofreció el día 9 una rueda de prensa en el Centro de Prensa de la Asamblea Nacional junto con la Asociación de Jóvenes Abogados para la Realización del Valor Justo y exigió que la Comisión de Servicios Financieros (FSC) divulgue el fundamento con el que limitó a un máximo de dos las nuevas autorizaciones de bolsas extrabursátiles de inversión fraccionada y el proceso de evaluación por el que Lucentblock quedó fuera en la autorización preliminar. En su reunión ordinaria del 13 de febrero, la FSC aprobó la autorización preliminar solo para dos aspirantes, el Consorcio NXT y KDX. Las puntuaciones del comité de evaluación externo fueron de 750 puntos para el Consorcio NXT, 725 para KDX y 653 para Lucentblock. El plan operativo que fijó el tope de nuevas autorizaciones lo anunció en septiembre de 2025 la FSC del Gobierno de Lee Jae-myung.

Fuente: material de referencia de la Comisión de Servicios Financieros (13/2/2026)

Lo que exige Cho

En la rueda de prensa, Cho se desmarcó de cualquier idea de favorecer a una empresa concreta y dijo, en esencia, que «no se trata de dar un trato de favor a una empresa específica». Explicó que quiere preguntar si es razonable que un pionero pierda su lugar cuando se levanta una nueva barrera regulatoria en un mercado que una pequeña empresa innovadora abrió mediante un espacio de pruebas regulatorio (un régimen de suspensión temporal de normas). También se preguntó quién se atreverá a innovar si los frutos de la innovación van a parar a los operadores establecidos.

La asociación de jóvenes abogados que participó en la rueda de prensa cuestionó el fundamento con el que la FSC limitó a dos las empresas autorizables y la transparencia de la evaluación. Ahn Hee-cheol, quien ejerce la abogacía, sostuvo que, aunque los criterios de autorización se hubieran publicado de antemano, el fundamento con que se elaboraron y el proceso de decisión deben explicarse por separado, y exigió que se revele no solo la puntuación, sino también qué apartados se valoraron con nota alta o baja. La asociación pidió que se explique si los resultados de las pruebas de las empresas que participaron en el espacio de pruebas regulatorio se reflejaron suficientemente en la evaluación formal y dijo que las empresas descartadas deben tener otra oportunidad de ser evaluadas tras subsanar los requisitos que les faltaban.

Evolución de la evaluación de la FSC

El 4 de septiembre de 2025, la FSC anunció el «Plan operativo para nuevas autorizaciones de bolsas extrabursátiles (plataformas de distribución) de inversión fraccionada». Su núcleo era limitar a un máximo de dos las nuevas autorizaciones, con el argumento de la protección del inversor y la eficiencia del mercado, y, si había más de dos solicitantes, someterlos a una evaluación conjunta por un comité externo formado por el Servicio de Supervisión Financiera (FSS). En el mismo documento, la FSC explicó que el mercado de inversión fraccionada aún está en una fase inicial y no es grande, y que una proliferación de plataformas de distribución podría dispersar la liquidez y reducir la facilidad de conversión en efectivo. Añadió además la salvedad de que, si menos de dos empresas cumplían los requisitos, el número final de autorizaciones podría quedar por debajo de dos.

El FSS dio a conocer los apartados de evaluación y la puntuación de la autorización preliminar en una sesión informativa pública el 18 de septiembre. Las solicitudes se recibieron del 23 de septiembre al 31 de octubre, y el 31 de octubre la FSC comunicó que se habían presentado tres empresas. Son KDX, cuyos máximos accionistas conjuntos son Kiwoom Securities, Kyobo Life y KakaoPay Securities; el Consorcio NXT, cuyo máximo accionista es Nextrade; y Lucentblock, operadora del espacio de pruebas. El comité de evaluación externo, formado íntegramente por expertos del sector privado, realizó la evaluación el 3 y el 5 de diciembre de 2025, y la FSC votó en su reunión ordinaria del 13 de febrero de 2026, 105 días después del cierre del plazo de solicitudes.

La FSC hizo pública el 13 de febrero la composición accionarial de los tres solicitantes. En KDX, Kiwoom Securities, Kyobo Life y KakaoPay Securities son los máximos accionistas conjuntos, Heungkuk Securities y la Bolsa de Corea figuran como accionistas con el 5 % o más, y participan unas 20 firmas de valores y numerosas empresas fintech. En el Consorcio NXT, el máximo accionista es Nextrade, y Musicow, Shinhan Investment Corp., INF Consulting, Hana Securities, Hanyang Securities y Eugene Investment & Securities poseen el 5 % o más. En Lucentblock, el máximo accionista es Heo Se-young, CEO, y el Fondo de Inversión en Capital Riesgo Korea South Pole n.º 3 y Hana Beyond Finance poseen el 5 % o más; la FSC resumió que participan nueve entidades financieras y 30 sociedades de capital riesgo. Ese mismo día, la FSC explicó que el Consorcio NXT está formado por siete empresas y KDX por 13, de modo que también en esas dos participan numerosos operadores fintech.

Fuente: material de referencia de la Comisión de Servicios Financieros (31/10/2025)

Diferencias de puntuación por apartado

Las diferencias en la puntuación total que la FSC hizo públicas el 13 de febrero son de 97 puntos entre el Consorcio NXT y Lucentblock y de 72 puntos entre KDX y Lucentblock. La FSC señaló que las principales diferencias procedieron de los requisitos de capital propio, plan de negocio y sistema de prevención de conflictos de interés. La FSC también publicó en la tabla de evaluación las puntuaciones por apartado.

De la diferencia de 97 puntos entre Lucentblock y el Consorcio NXT, 63 corresponden al apartado de plan de negocio. En idoneidad de los grandes accionistas, Lucentblock obtuvo 100 puntos, igual que el Consorcio NXT y 50 más que KDX. En los demás apartados, los 286 puntos de Lucentblock superan los 280 del Consorcio NXT.

La FSC también publicó parte de las valoraciones. Sobre el capital propio, Lucentblock fue evaluada como una empresa con «un capital propio notablemente inferior al de las demás, y la viabilidad de su plan de captación de aportaciones y de su plan de fondos de emergencia es variable según las circunstancias». Sobre el plan de negocio, la valoración fue: «La estrategia a largo plazo para operar una bolsa extrabursátil es insuficiente, las normas (internas) pertinentes como entidad financiera son insuficientes y el grado de comprensión de la legislación es bajo». En el apartado del sistema de prevención de conflictos de interés, la valoración fue: «La participación del máximo accionista y de las partes vinculadas es del 51 %, por lo que en la práctica no parece un consorcio, y la propia Lucentblock tiene el carácter de empresa personal de un gran accionista individual».

Lo que se hizo público y lo que no se anunció

La FSC no hizo públicos el 13 de febrero la lista de evaluadores ni la hoja de puntuación de cada evaluador. La explicación ofrecida como fundamento para limitar a dos las nuevas autorizaciones es la de que el mercado está en una fase inicial; no se anunciaron ni el cálculo del que salió la cifra de dos ni ninguna estimación del tamaño del mercado. Tampoco se publicaron los criterios detallados de puntuación del apartado de plan de negocio (máximo de 300 puntos), donde la diferencia de puntos fue mayor, ni la distribución de puntuaciones por evaluador.

La situación de Lucentblock

Lucentblock fue designada para el espacio de pruebas regulatorio financiero en abril de 2021 y puso en marcha su servicio de inversión fraccionada en inmuebles en abril de 2022. Respecto a la pequeña licencia de emisión de valores que la FSC creó en junio de 2025, los seis operadores del espacio de pruebas solicitaron la autorización de emisión, pero solo Lucentblock retiró su solicitud y cambió de rumbo hacia la autorización de bolsa extrabursátil. La FSC indicó que el volumen anual negociado en los canales de distribución en 2024 sumó unos 14.500 millones de wones entre los cuatro operadores que habían puesto en marcha el servicio, de los cuales 3.300 millones de wones correspondieron a Lucentblock. La FSC situó las comisiones en torno al 0,2 % (inmuebles) y el 0,8 % (música) del importe negociado y describió un mercado pequeño, con unos ingresos anuales por comisiones de unos 150 millones de wones.

Si las dos empresas con autorización preliminar obtienen la autorización definitiva y comienzan a operar, Lucentblock tendrá que cesar su negocio de canal de distribución, y los valores de inversión fraccionada que emitió se negociarán en las bolsas extrabursátiles autorizadas. Si Lucentblock no solicita la autorización de emisión, o la solicita y no la obtiene, conforme al plan de tratamiento que la FSC explicó en mayo de 2025, los valores de inversión fraccionada los gestionará la firma de valores asociada Hana Securities, y los inmuebles subyacentes, sociedades fiduciarias como Hana Asset Trust y Korea Investment Real Estate Trust, que repartirán los rendimientos entre los inversores.

La explicación de la FSC

La FSC señaló que en su reunión ordinaria del 13 de febrero examinó cinco cuestiones planteadas hasta entonces: si los criterios de evaluación perjudican a las empresas emergentes, si a los operadores del espacio de pruebas se les garantiza la autorización, si en la fase de autorización preliminar hacen falta una evaluación de concentración empresarial o una aprobación de aportaciones de capital, si los participantes de KDX y del Consorcio NXT eludieron el examen de grandes accionistas mediante acciones sin derecho de voto, y si hubo apropiación de tecnología por parte del Consorcio NXT.

La FSC explicó que incorporó medidas de favor hacia las empresas emergentes. Reconoció como capital propio las inversiones de fondos de capital riesgo, concedió a los operadores del espacio de pruebas una bonificación de hasta 50 puntos y extendió la bonificación por consorcio a las sociedades emergentes ya existentes. La FSC dijo que, considerando lo dispuesto en la Ley de Innovación Financiera y el debate legislativo en la Asamblea Nacional, no se garantiza la autorización a los operadores del espacio de pruebas, y dejó escrito que se formó el consenso de que lo importante es «el trato conforme a la política anunciada».

Sobre la cuestión de la apropiación de tecnología del Consorcio NXT que planteó Lucentblock, el comité de evaluación externo emitió la opinión de que «carece de fundamento objetivo y hasta ahora no se ha presentado ninguna querella ni denuncia penal», y de que, aunque parece haber habido cooperación empresarial, se considera que no hubo apropiación de tecnología ni algo similar. Al aprobar al Consorcio NXT, la FSC le impuso la condición de suspender la evaluación de la autorización definitiva si la Comisión de Comercio Justo de Corea (KFTC) abre una investigación administrativa formal.

El 22 de octubre, en la auditoría parlamentaria de la Comisión de Asuntos Políticos de la Asamblea Nacional, el presidente de la FSC, Lee Eog-weon, respondió, al ser preguntado por la posibilidad de nuevas autorizaciones: «Observaremos la situación del mercado y, si hay diversas necesidades, estudiaremos también eso». El 13 de febrero la FSC ya había dicho que debatió estudiar nuevas autorizaciones en el futuro, teniendo en cuenta que el 15 de enero el pleno de la Asamblea Nacional aprobó la ley de valores tokenizados (proyecto de reforma de la Ley de Valores Electrónicos y de la Ley del Mercado de Capitales) y la tendencia al alza de la demanda de inversión fraccionada.

Calendario de la autorización definitiva

El Consorcio NXT y KDX, que obtuvieron la autorización preliminar, deben cumplir en un plazo de seis meses el contenido y las condiciones de la autorización preliminar y después solicitar la aprobación de aportaciones de capital prevista en la Ley de Mejora Estructural de la Industria Financiera y la autorización definitiva. Cuando esta se apruebe de forma definitiva, comenzarán a operar.

La FSC impuso al Consorcio NXT la condición de que la evaluación de la autorización definitiva se suspenda si la Comisión de Comercio Justo de Corea abre una investigación administrativa.

Fuentes (KST)

• Comisión de Servicios Financieros · 2026-02-13 · Autorización preliminar para la actividad de intermediación de negociación extrabursátil de certificados de beneficiario (bolsa extrabursátil de inversión fraccionada), decisión de la reunión ordinaria de la Comisión de Servicios Financieros (13/2/2026) (material de referencia para la prensa) · https://www.fsc.go.kr/no010101/86295
• Comisión de Servicios Financieros · 2025-10-31 · Resultado de la recepción de solicitudes de autorización preliminar de bolsas extrabursátiles (plataformas de distribución) de inversión fraccionada (referencia para la prensa) · https://www.fsc.go.kr/no010101/85593
• Comisión de Servicios Financieros · 2025-09-04 · Guía del plan operativo para nuevas autorizaciones de bolsas extrabursátiles (plataformas de distribución) de inversión fraccionada - debate de la 15.ª reunión de la Comisión de Servicios Financieros (nota de prensa) · https://www.fsc.go.kr/no010101/85244