Abgeordneter Cho Seung-rae fordert von der FSC Offenlegung der Grundlage für die Obergrenze von zwei Zulassungen für OTC-Börsen und der Gründe für die Ablehnung von Lucentblock

Seoul

Der Abgeordnete Cho Seung-rae von der Demokratischen Partei hat am 9. im Pressezentrum der Nationalversammlung gemeinsam mit dem Verband junger Anwälte für die Verwirklichung fairen Werts eine Pressekonferenz abgehalten und verlangt, dass die Finanzdienstleistungskommission (FSC) die Grundlage für die Begrenzung neuer Zulassungen für OTC-Börsen für Bruchteilsinvestments auf höchstens zwei sowie das Prüfverfahren offenlegt, in dem Lucentblock bei der vorläufigen Zulassung ausschied. In ihrer ordentlichen Sitzung am 13. Februar genehmigte die FSC die vorläufige Zulassung nur für zwei Bewerber, das NXT-Konsortium und KDX. Die Punktzahlen des externen Bewertungsausschusses lagen bei 750 Punkten für das NXT-Konsortium, 725 für KDX und 653 für Lucentblock. Der Betriebsplan, der die Obergrenze für neue Zulassungen festlegte, wurde im September 2025 von der FSC unter der Regierung von Lee Jae-myung bekannt gegeben.

Quelle: Referenzmaterial der Finanzdienstleistungskommission (13.02.2026)

Die Forderungen von Cho

Auf der Pressekonferenz distanzierte sich Cho von dem Gedanken, ein bestimmtes Unternehmen bevorzugen zu wollen, und sagte sinngemäß: „Es geht nicht darum, einem bestimmten Unternehmen eine Sonderbehandlung zu verschaffen.“ Er wolle fragen, ob es angemessen sei, dass ein Pionier seinen Platz verliere, wenn in einem Markt, den ein kleines innovatives Unternehmen über eine regulatorische Sandbox (eine Regelung zur befristeten Aussetzung von Vorschriften) erschlossen habe, eine neue regulatorische Hürde errichtet werde. Zudem fragte er, wer sich noch an Innovationen wagen solle, wenn deren Früchte den etablierten Akteuren zufielen.

Der Verband junger Anwälte, der an der Pressekonferenz teilnahm, stellte die Grundlage infrage, auf der die FSC die Zahl der zugelassenen Unternehmen auf zwei begrenzte, sowie die Transparenz der Prüfung. Ahn Hee-cheol aus der Anwaltschaft argumentierte, selbst wenn die Zulassungskriterien vorab veröffentlicht worden seien, müssten die Grundlage für ihre Festlegung und der Entscheidungsprozess gesondert erläutert werden; zudem müsse nicht nur die Punktzahl, sondern auch offengelegt werden, welche Punkte hoch oder niedrig bewertet wurden. Der Verband verlangte eine Erklärung, ob die Erprobungsergebnisse der an der regulatorischen Sandbox beteiligten Unternehmen in der förmlichen Zulassungsprüfung ausreichend berücksichtigt wurden, und erklärte, ausgeschiedenen Unternehmen solle die Gelegenheit gegeben werden, nach Nachbesserung der fehlenden Anforderungen erneut geprüft zu werden.

Prüfungsverlauf bei der FSC

Am 4. September 2025 gab die FSC den „Betriebsplan für neue Zulassungen von OTC-Börsen (Vertriebsplattformen) für Bruchteilsinvestments“ bekannt. Kern war, neue Zulassungen aus Gründen des Anlegerschutzes und der Markteffizienz auf höchstens zwei zu begrenzen und, falls sich mehr als zwei Unternehmen bewerben, diese gemeinsam von einem vom Finanzaufsichtsdienst (FSS) eingesetzten externen Bewertungsausschuss bewerten zu lassen. In demselben Papier erklärte die FSC, der Markt für Bruchteilsinvestments befinde sich noch in einer frühen Phase und sei nicht groß, und eine Vielzahl von Vertriebsplattformen könne die Liquidität zersplittern und die Verwertbarkeit der Anlagen verringern. Sie fügte zudem den Vorbehalt hinzu, dass die endgültige Zahl der Zulassungen unter zwei liegen könne, wenn weniger als zwei Unternehmen die Anforderungen erfüllten.

Der FSS machte die Bewertungskriterien und die Punktverteilung für die vorläufige Zulassung bei einer öffentlichen Informationsveranstaltung am 18. September bekannt. Anträge wurden vom 23. September bis 31. Oktober angenommen, und am 31. Oktober teilte die FSC mit, dass insgesamt drei Unternehmen Anträge eingereicht hatten. Es handelt sich um KDX, deren gemeinsame Hauptaktionäre Kiwoom Securities, Kyobo Life und KakaoPay Securities sind; das NXT-Konsortium, dessen Hauptaktionär Nextrade ist; und Lucentblock, einen Sandbox-Betreiber. Der ausschließlich mit Fachleuten aus der Privatwirtschaft besetzte externe Bewertungsausschuss führte die Bewertung am 3. und 5. Dezember 2025 durch, und die FSC beschloss in ihrer ordentlichen Sitzung am 13. Februar 2026, 105 Tage nach Ablauf der Antragsfrist.

Die Aktionärsstruktur der drei Bewerber machte die FSC am 13. Februar öffentlich. Bei KDX sind Kiwoom Securities, Kyobo Life und KakaoPay Securities gemeinsame Hauptaktionäre, Heungkuk Securities und die Korea Exchange stehen als Aktionäre mit mindestens 5 Prozent auf der Liste, und beteiligt sind rund 20 Wertpapierhäuser und zahlreiche Fintech-Unternehmen. Beim NXT-Konsortium ist Nextrade Hauptaktionär, und Musicow, Shinhan Investment Corp., INF Consulting, Hana Securities, Hanyang Securities und Eugene Investment & Securities halten jeweils mindestens 5 Prozent. Bei Lucentblock ist Heo Se-young (CEO) Hauptaktionär, und Korea South Pole Venture Investment Fund No. 3 sowie Hana Beyond Finance halten mindestens 5 Prozent; die FSC fasste zusammen, es seien neun Finanzunternehmen und 30 Venture-Investment-Partnerschaften beteiligt. Am selben Tag erklärte die FSC, das NXT-Konsortium bestehe aus sieben Unternehmen und KDX aus 13, sodass auch an diesen beiden zahlreiche Fintech-Anbieter beteiligt seien.

Quelle: Referenzmaterial der Finanzdienstleistungskommission (31.10.2025)

Punktabstände nach Kriterien

Die von der FSC am 13. Februar veröffentlichten Abstände bei der Gesamtpunktzahl betragen 97 Punkte zwischen dem NXT-Konsortium und Lucentblock und 72 Punkte zwischen KDX und Lucentblock. Die FSC erklärte, die wesentlichen Punktunterschiede stammten aus den Anforderungen an Eigenkapital, Geschäftsplan und das System zur Vermeidung von Interessenkonflikten. Die FSC veröffentlichte in der Bewertungstabelle auch die Punkte je Kriterium.

Von dem Abstand von 97 Punkten zwischen Lucentblock und dem NXT-Konsortium entfallen 63 Punkte auf das Kriterium Geschäftsplan. Bei der Eignung der Großaktionäre erhielt Lucentblock 100 Punkte, ebenso viele wie das NXT-Konsortium und 50 mehr als KDX. Bei den übrigen Kriterien liegen die 286 Punkte von Lucentblock über den 280 Punkten des NXT-Konsortiums.

Die FSC machte auch einen Teil der Bewertungsurteile öffentlich. Zum Eigenkapital wurde Lucentblock so beurteilt: „Das Eigenkapital ist im Vergleich zu den anderen deutlich niedriger, und die Realisierbarkeit des Plans zur Beschaffung der Einlagen und des Notfallmittelplans ist je nach Lage unsicher.“ Zum Geschäftsplan lautete das Urteil: „Die langfristige Strategie für den Betrieb einer OTC-Börse ist unzureichend, die einschlägigen (internen) Regeln als Finanzunternehmen sind unzureichend, und das Verständnis der Rechtsvorschriften ist gering.“ Zum System zur Vermeidung von Interessenkonflikten lautete das Urteil: „Der Anteil des Hauptaktionärs und nahestehender Personen beträgt 51 Prozent, sodass es der Sache nach nicht wie ein Konsortium aussieht, und Lucentblock selbst hat den Charakter einer Privatgesellschaft eines einzelnen Großaktionärs.“

Was veröffentlicht wurde und was nicht bekannt gegeben wurde

Die FSC legte am 13. Februar weder die Liste der Gutachter noch die Bewertungsbögen der einzelnen Gutachter offen. Als Begründung für die Begrenzung neuer Zulassungen auf zwei wurde die Darstellung angeführt, der Markt befinde sich in einer frühen Phase; die Berechnung, aus der sich die Zahl zwei ergab, und eine Schätzung der Marktgröße wurden nicht bekannt gegeben. Auch die detaillierten Bewertungsmaßstäbe für das Kriterium Geschäftsplan (maximal 300 Punkte), bei dem der Punktabstand am größten war, und die Punkteverteilung nach Gutachtern wurden nicht offengelegt.

Die Lage von Lucentblock

Lucentblock wurde im April 2021 in die finanzregulatorische Sandbox aufgenommen und startete im April 2022 den Dienst für Bruchteilsinvestments in Immobilien. Für die im Juni 2025 von der FSC neu geschaffene kleine Lizenz für die Wertpapieremission beantragten alle sechs Sandbox-Betreiber eine Emissionszulassung, doch nur Lucentblock zog den Antrag zurück und wechselte zur Zulassung als OTC-Börse. Die FSC teilte mit, das jährliche Handelsvolumen über Vertriebskanäle habe 2024 bei den vier Betreibern, die ihren Dienst gestartet hatten, insgesamt rund 14,5 Milliarden Won betragen, davon 3,3 Milliarden Won bei Lucentblock. Die FSC schätzte die Gebühren auf etwa 0,2 Prozent (Immobilien) bis 0,8 Prozent (Musikrechte) des Handelsvolumens und beschrieb einen kleinen Markt mit jährlichen Gebühreneinnahmen von rund 150 Millionen Won.

Wenn die beiden Unternehmen mit vorläufiger Zulassung die endgültige Zulassung erhalten und den Betrieb aufnehmen, muss Lucentblock sein Geschäft als Vertriebskanal einstellen, und die von Lucentblock ausgegebenen Wertpapiere für Bruchteilsinvestments werden an den zugelassenen OTC-Börsen gehandelt. Beantragt Lucentblock keine Emissionszulassung oder erhält sie nach dem Antrag keine, werden die Wertpapiere für Bruchteilsinvestments nach dem von der FSC im Mai 2025 erläuterten Abwicklungsplan vom Partner-Wertpapierhaus Hana Securities verwaltet und die zugrunde liegenden Immobilien von Treuhandgesellschaften wie Hana Asset Trust und Korea Investment Real Estate Trust, die die Erträge an die Anleger ausschütten.

Die Erklärung der FSC

Die FSC erklärte, sie habe in ihrer ordentlichen Sitzung am 13. Februar fünf bislang aufgeworfene Streitpunkte geprüft: ob die Prüfkriterien Start-ups benachteiligen, ob Sandbox-Betreibern die Zulassung garantiert wird, ob in der Phase der vorläufigen Zulassung eine Fusionskontrolle oder eine Genehmigung von Kapitaleinlagen nötig ist, ob Beteiligte von KDX und des NXT-Konsortiums die Prüfung der Großaktionäre durch stimmrechtslose Aktien umgangen haben und ob es beim NXT-Konsortium zu einer Technologieaneignung kam.

Die FSC erklärte, sie habe Fördermaßnahmen für Start-ups berücksichtigt. Investitionen von Venture-Fonds seien als Eigenkapital anerkannt, Sandbox-Betreibern ein Bonus von bis zu 50 Punkten gewährt und der Konsortialbonus auch auf bestehende Start-up-Gesellschaften ausgeweitet worden. Die FSC erklärte, angesichts der Bestimmungen des Finanzinnovationsgesetzes und der gesetzgeberischen Diskussion in der Nationalversammlung sei Sandbox-Betreibern die Zulassung nicht garantiert, und hielt fest, es habe sich ein Konsens gebildet, dass die „Behandlung nach der veröffentlichten Linie“ wichtig sei.

Zu dem von Lucentblock erhobenen Vorwurf der Technologieaneignung durch das NXT-Konsortium äußerte der externe Bewertungsausschuss die Auffassung, es fehle „an objektiven Belegen, und bislang wurde keine Strafanzeige erstattet“, und obwohl es offenbar eine geschäftliche Zusammenarbeit gegeben habe, werde sie nicht als Technologieaneignung o. Ä. beurteilt. Bei der Genehmigung des NXT-Konsortiums knüpfte die FSC die Bedingung, die Prüfung der endgültigen Zulassung auszusetzen, falls die Koreanische Fair-Trade-Kommission (KFTC) ein förmliches Verwaltungsermittlungsverfahren einleitet.

Auf die Frage nach der Möglichkeit zusätzlicher Zulassungen antwortete FSC-Vorsitzender Lee Eog-weon am 22. Oktober bei der parlamentarischen Prüfung im Ausschuss für politische Angelegenheiten der Nationalversammlung: „Wir werden die Marktlage beobachten und, wenn es verschiedene Notwendigkeiten gibt, auch das prüfen.“ Die FSC hatte auch am 13. Februar mitgeteilt, sie habe erörtert, künftig zusätzliche Zulassungen zu prüfen, und dabei berücksichtigt, dass das Gesetz über tokenisierte Wertpapiere (Änderungsentwurf zum Gesetz über elektronische Wertpapiere und zum Kapitalmarktgesetz) am 15. Januar das Plenum der Nationalversammlung passierte und die Nachfrage nach Bruchteilsinvestments tendenziell steigt.

Zeitplan der endgültigen Zulassung

Das NXT-Konsortium und KDX, die die vorläufige Zulassung erhalten haben, müssen innerhalb von sechs Monaten den Inhalt und die Bedingungen der vorläufigen Zulassung erfüllen und dann die Genehmigung der Kapitaleinlagen nach dem Gesetz zur strukturellen Verbesserung der Finanzbranche sowie die endgültige Zulassung beantragen. Sobald die endgültige Zulassung abschließend genehmigt ist, nehmen sie den Betrieb auf.

Die FSC knüpfte gegenüber dem NXT-Konsortium die Bedingung, die Prüfung der endgültigen Zulassung auszusetzen, wenn die Koreanische Fair-Trade-Kommission ein Verwaltungsermittlungsverfahren einleitet.

Quellen (KST)

• Finanzdienstleistungskommission · 2026-02-13 · Vorläufige Zulassung für die Vermittlung des OTC-Handels mit Beteiligungszertifikaten (OTC-Börse für Bruchteilsinvestments), Beschluss der ordentlichen Sitzung der Finanzdienstleistungskommission (13.02.2026) (Referenzmaterial für die Presse) · https://www.fsc.go.kr/no010101/86295
• Finanzdienstleistungskommission · 2025-10-31 · Ergebnis der Annahme von Anträgen auf vorläufige Zulassung für OTC-Börsen (Vertriebsplattformen) für Bruchteilsinvestments (Presseunterlage) · https://www.fsc.go.kr/no010101/85593
• Finanzdienstleistungskommission · 2025-09-04 · Hinweise zum Betriebsplan für neue Zulassungen von OTC-Börsen (Vertriebsplattformen) für Bruchteilsinvestments - Beratung der 15. Sitzung der Finanzdienstleistungskommission (Pressemitteilung) · https://www.fsc.go.kr/no010101/85244