Deputado Cho Seung-rae exige que a FSC divulgue a base do limite de duas autorizações para bolsas de balcão e os motivos da reprovação da Lucentblock
Seul
O deputado Cho Seung-rae, do Partido Democrático, realizou no dia 9, no Centro de Imprensa da Assembleia Nacional, uma entrevista coletiva com a Associação de Jovens Advogados pela Concretização do Valor Justo e exigiu que a Comissão de Serviços Financeiros (FSC) divulgue a base do limite de duas novas autorizações para bolsas de balcão de investimento fracionado e o processo de análise em que a Lucentblock foi reprovada na autorização prévia. Na reunião ordinária de 13 de fevereiro, a FSC aprovou a autorização prévia de apenas dois candidatos, o Consórcio NXT e a KDX. As notas do comitê externo de avaliação foram de 750 pontos para o Consórcio NXT, 725 para a KDX e 653 para a Lucentblock. O plano operacional que fixou o teto para novas autorizações foi anunciado em setembro de 2025 pela FSC do governo de Lee Jae-myung.
Fonte: material de referência da Comissão de Serviços Financeiros (13/2/2026)
As exigências do deputado Cho
Na entrevista, Cho se desvinculou da ideia de favorecer uma empresa específica, dizendo, em essência, que “não se trata de dar tratamento privilegiado a uma empresa específica”. Segundo ele, a intenção é questionar se é razoável que um pioneiro perca seu espaço quando surge uma nova barreira regulatória num mercado aberto por uma pequena empresa inovadora por meio de um sandbox regulatório (regime de suspensão temporária de regras). Ele também perguntou quem se disporá a inovar se os frutos da inovação forem para os grupos estabelecidos.
A associação de jovens advogados que participou da entrevista questionou o fundamento com que a FSC limitou a duas as empresas autorizadas e a transparência da análise. Ahn Hee-cheol, que exerce a advocacia, sustentou que, mesmo que os critérios de autorização tenham sido divulgados antecipadamente, os motivos que levaram à sua definição e o processo decisório devem ser explicados à parte, e exigiu que sejam reveladas não apenas as notas, mas também quais itens foram avaliados com nota alta ou baixa. A entidade pediu explicações sobre se os resultados de demonstração das empresas que participaram do sandbox regulatório foram suficientemente considerados na análise formal e disse que as empresas reprovadas devem ter nova chance de serem avaliadas depois de suprirem os requisitos que faltaram.
Andamento da análise na FSC
Em 4 de setembro de 2025, a FSC divulgou o “Plano operacional para novas autorizações de bolsas de balcão de investimento fracionado (plataformas de distribuição)”. O ponto central era limitar a dois as novas autorizações, alegando proteção ao investidor e eficiência do mercado, e, se houvesse mais de dois candidatos, submetê-los a uma avaliação conjunta por um comitê externo organizado pelo Serviço de Supervisão Financeira (FSS). No mesmo documento, a FSC explicou que o mercado de investimento fracionado ainda está em fase inicial e não é grande, e que a proliferação de plataformas de distribuição poderia dispersar a liquidez e reduzir a conversibilidade em dinheiro. Também ressalvou que, se menos de duas empresas cumprissem os requisitos, o número final de autorizações poderia ficar abaixo de dois.
O FSS divulgou os itens de avaliação e a pontuação da autorização prévia numa sessão pública de esclarecimentos em 18 de setembro. Os pedidos foram recebidos de 23 de setembro a 31 de outubro, e em 31 de outubro a FSC informou que três empresas haviam se candidatado. São elas a KDX, cujos maiores acionistas em conjunto são a Kiwoom Securities, a Kyobo Life e a KakaoPay Securities; o Consórcio NXT, cujo maior acionista é a Nextrade; e a Lucentblock, operadora do sandbox. O comitê externo de avaliação, formado exclusivamente por especialistas do setor privado, fez a avaliação em 3 e 5 de dezembro de 2025, e a FSC votou na reunião ordinária de 13 de fevereiro de 2026, 105 dias após o encerramento do prazo.
A FSC divulgou a composição acionária dos três candidatos em 13 de fevereiro. Na KDX, a Kiwoom Securities, a Kyobo Life e a KakaoPay Securities são as maiores acionistas em conjunto, a Heungkuk Securities e a Korea Exchange constam como acionistas com 5% ou mais, e há cerca de 20 corretoras e várias fintechs. No Consórcio NXT, a Nextrade é a maior acionista, e a Musicow, a Shinhan Investment Corp., a INF Consulting, a Hana Securities, a Hanyang Securities e a Eugene Investment & Securities têm 5% ou mais. Na Lucentblock, Heo Se-young, CEO, é o maior acionista, e o Korea South Pole Venture Investment Fund nº 3 e a Hana Beyond Finance têm 5% ou mais; a FSC resumiu que participam nove empresas financeiras e 30 fundos de capital de risco. No mesmo dia, a FSC explicou que o Consórcio NXT é formado por sete empresas e a KDX por 13, de modo que também nessas duas há muitas operadoras de fintech.
Fonte: material de referência da Comissão de Serviços Financeiros (31/10/2025)
Diferenças de pontuação por item
As diferenças na pontuação total divulgadas pela FSC em 13 de fevereiro são de 97 pontos entre o Consórcio NXT e a Lucentblock e de 72 pontos entre a KDX e a Lucentblock. A FSC afirmou que as principais diferenças vieram dos requisitos de capital próprio, plano de negócios e sistema de prevenção de conflitos de interesse. A FSC também divulgou as notas por item na tabela de avaliação.
| Item | Consórcio NXT | KDX | Lucentblock |
|---|---|---|---|
| Total (máximo de 1.000) | 750 | 725 | 653 |
| Capital próprio | 90 | 100 | 70 |
| Plano de negócios | 190 | 205 | 127 |
| Idoneidade dos grandes acionistas | 100 | 50 | 100 |
| Governança etc. (prevenção de conflitos de interesse) | 90 | 80 | 70 |
| Outros (pessoal etc.) | 280 | 290 | 286 |
Da diferença de 97 pontos entre a Lucentblock e o Consórcio NXT, 63 pontos vêm do item plano de negócios. Na idoneidade dos grandes acionistas, a Lucentblock teve 100 pontos, igual ao Consórcio NXT e 50 pontos acima da KDX. Nos demais itens, os 286 pontos da Lucentblock superam os 280 do Consórcio NXT.
A FSC também divulgou parte dos pareceres de avaliação. Sobre o capital próprio, a Lucentblock foi avaliada como tendo “capital próprio muito inferior ao das demais, e a viabilidade do plano de captação de aportes e do plano de captação de fundos de emergência é flutuante conforme as circunstâncias”. Sobre o plano de negócios, constou a avaliação: “A estratégia de longo prazo para operar uma bolsa de balcão é insuficiente, as regras (internas) pertinentes a uma instituição financeira são insuficientes e o grau de compreensão da legislação é baixo”. No item sistema de prevenção de conflitos de interesse, a avaliação foi: “A participação do maior acionista e de partes relacionadas é de 51%, o que na prática não se assemelha a um consórcio, e a própria Lucentblock tem o caráter de empresa pessoal de um grande acionista individual”.
O que foi divulgado e o que não foi anunciado
A FSC não divulgou em 13 de fevereiro a lista de avaliadores nem a planilha de notas de cada avaliador. A explicação apresentada como base para limitar a duas as novas autorizações é a de que o mercado está em fase inicial; o cálculo que levou ao número dois e qualquer estimativa do tamanho do mercado não foram anunciados. Os critérios detalhados de pontuação do item plano de negócios (máximo de 300 pontos), no qual a diferença de notas foi maior, e a distribuição das notas por avaliador também não foram divulgados.
| Item | Anúncio da FSC |
|---|---|
| Base (números) do teto de duas novas autorizações | Não anunciado |
| Lista e número de avaliadores | Não anunciado |
| Planilha de notas por avaliador | Não anunciado |
| Pontuação detalhada do item plano de negócios | Não anunciado |
| Notas por item dos três candidatos | Divulgado (13 de fevereiro) |
| Prazo para pedir a autorização definitiva após a autorização prévia | Em até seis meses |
A situação da Lucentblock
A Lucentblock foi designada para o sandbox regulatório financeiro em abril de 2021 e iniciou o serviço de investimento fracionado em imóveis em abril de 2022. Quanto à pequena licença de valores mobiliários de emissão criada pela FSC em junho de 2025, as seis operadoras do sandbox pediram autorização de emissão, mas só a Lucentblock retirou o pedido e mudou o rumo para a autorização de bolsa de balcão. A FSC informou que o volume anual negociado nos canais de distribuição em 2024 somou cerca de 14,5 bilhões de wons nas quatro operadoras que haviam iniciado o serviço, dos quais 3,3 bilhões de wons foram da Lucentblock. A FSC estimou as taxas em cerca de 0,2% (imóveis) a 0,8% (música) do valor negociado e descreveu um mercado pequeno, com receita anual de taxas de cerca de 150 milhões de wons.
Se as duas empresas com autorização prévia obtiverem a autorização definitiva e iniciarem as operações, a Lucentblock terá de encerrar o negócio de canal de distribuição, e os valores mobiliários de investimento fracionado emitidos por ela serão negociados nas bolsas de balcão autorizadas. Se a Lucentblock não pedir a autorização de emissão, ou pedir e não a obtiver, conforme o plano de tratamento explicado pela FSC em maio de 2025, os valores mobiliários de investimento fracionado ficarão sob a gestão da corretora parceira Hana Securities, e os imóveis subjacentes, sob a de empresas fiduciárias como a Hana Asset Trust e a Korea Investment Real Estate Trust, que distribuirão os rendimentos aos investidores.
A explicação da FSC
A FSC informou que, na reunião ordinária de 13 de fevereiro, examinou cinco questões levantadas até então: se os critérios de análise são desfavoráveis às startups, se as operadoras do sandbox têm autorização garantida, se é necessária análise de concentração ou aprovação de aporte na etapa de autorização prévia, se os participantes da KDX e do Consórcio NXT contornaram a análise de grandes acionistas por meio de ações sem direito a voto e se houve apropriação indevida de tecnologia pelo Consórcio NXT.
A FSC explicou que incorporou medidas de apoio às startups. Reconheceu como capital próprio os recursos de fundos de capital de risco, concedeu às operadoras do sandbox bônus de até 50 pontos e estendeu o bônus de consórcio às pessoas jurídicas startups já existentes. A FSC disse que, considerando as disposições da Lei de Inovação Financeira e a discussão legislativa na Assembleia Nacional, a autorização não é garantida às operadoras do sandbox, e registrou que se formou o consenso de que o importante é o “tratamento conforme a diretriz divulgada”.
Sobre a questão de apropriação indevida de tecnologia do Consórcio NXT levantada pela Lucentblock, o comitê externo de avaliação emitiu o parecer de que “não há base objetiva, e até o momento não há queixa ou denúncia criminal em andamento”, e de que, embora pareça ter havido cooperação empresarial, avalia-se que não houve apropriação de tecnologia ou algo do gênero. Ao aprovar o Consórcio NXT, a FSC impôs a condição de suspender a análise da autorização definitiva caso a Comissão de Comércio Justo da Coreia (KFTC) inicie uma investigação administrativa formal.
Em 22 de outubro, na auditoria parlamentar da Comissão de Assuntos Políticos da Assembleia Nacional, o presidente da FSC, Lee Eog-weon, respondeu, ao ser questionado sobre a possibilidade de novas autorizações: “Vamos observar a situação do mercado e, se houver várias necessidades, vamos considerar isso também”. A FSC já havia dito em 13 de fevereiro que discutiu a possibilidade de considerar novas autorizações no futuro, levando em conta a aprovação, em 15 de janeiro, no plenário da Assembleia Nacional, da lei dos valores mobiliários tokenizados (projeto de alteração da Lei de Valores Mobiliários Eletrônicos e da Lei do Mercado de Capitais) e a tendência de alta da demanda por investimento fracionado.
Cronograma da autorização definitiva
O Consórcio NXT e a KDX, que receberam a autorização prévia, devem cumprir em até seis meses o conteúdo e as condições da autorização prévia e então pedir a aprovação de aporte, nos termos da Lei de Melhoria Estrutural da Indústria Financeira, e a autorização definitiva. Quando esta for aprovada em definitivo, iniciam as operações.
A FSC impôs ao Consórcio NXT a condição de que a análise da autorização definitiva seja suspensa se a Comissão de Comércio Justo da Coreia iniciar uma investigação administrativa.
Fontes (KST)
- Comissão de Serviços Financeiros · 2026-02-13 · Autorização prévia para a atividade de intermediação de negociação de certificados de beneficiários no mercado de balcão (bolsa de balcão de investimento fracionado), decisão da reunião ordinária da Comissão de Serviços Financeiros (13/2/2026) (material de referência para a imprensa) · https://www.fsc.go.kr/no010101/86295
- Comissão de Serviços Financeiros · 2025-10-31 · Resultado do recebimento dos pedidos de autorização prévia de bolsas de balcão de investimento fracionado (plataformas de distribuição) (referência para a imprensa) · https://www.fsc.go.kr/no010101/85593
- Comissão de Serviços Financeiros · 2025-09-04 · Guia do plano operacional para novas autorizações de bolsas de balcão de investimento fracionado (plataformas de distribuição) - discussão da 15ª reunião da Comissão de Serviços Financeiros (comunicado à imprensa) · https://www.fsc.go.kr/no010101/85244