Deputatul Cho Seung-rae cere FSC să facă publice temeiul limitei de două autorizări pentru bursele OTC și motivele respingerii Lucentblock

Seul

Deputatul Cho Seung-rae, din Partidul Democrat, a susținut pe 9 noiembrie o conferință de presă la Centrul de Presă al Adunării Naționale, împreună cu Asociația Tinerilor Avocați pentru Realizarea Valorii Echitabile, și a cerut Comisiei pentru Servicii Financiare (FSC) să facă publice temeiul limitării la cel mult două a noilor autorizări pentru bursele OTC de investiții fracționate, precum și procesul de evaluare în care Lucentblock a fost respinsă la etapa autorizării preliminare. În ședința ordinară din 13 februarie, FSC a aprobat autorizarea preliminară doar pentru doi solicitanți, Consorțiul NXT și KDX. Punctajele comisiei externe de evaluare au fost de 750 de puncte pentru Consorțiul NXT, 725 pentru KDX și 653 pentru Lucentblock. Planul operațional care a stabilit plafonul noilor autorizări a fost anunțat în septembrie 2025 de FSC din timpul guvernului Lee Jae-myung.

Sursa: material de referință al Comisiei pentru Servicii Financiare (13.02.2026)

Cererile deputatului Cho

La conferința de presă, Cho a respins ideea că ar urmări favorizarea unei anumite firme, spunând, în esență: „Nu este vorba despre a acorda un tratament preferențial unei anumite firme”. A explicat că vrea să întrebe dacă este rezonabil ca un pionier să-și piardă locul atunci când apare o nouă barieră de reglementare pe o piață deschisă de o mică firmă inovatoare printr-un mediu de testare reglementar (sandbox, un sistem de suspendare temporară a normelor). El a întrebat și cine se va mai angaja în inovare dacă roadele ei revin actorilor deja instalați.

Asociația tinerilor avocați prezentă la conferință a contestat temeiul pe care FSC a limitat la două numărul firmelor autorizate, precum și transparența evaluării. Potrivit lui Ahn Hee-cheol, din rândul avocaților, chiar dacă criteriile de autorizare au fost făcute publice din timp, motivele stabilirii lor și procesul decizional trebuie explicate separat, și trebuie dezvăluit nu doar punctajul, ci și care criterii au fost apreciate cu note mari sau mici. Asociația a cerut explicații dacă rezultatele demonstrative ale firmelor participante la mediul de testare reglementar au fost luate suficient în calcul în evaluarea formală și a spus că firmele respinse ar trebui să primească o nouă șansă de evaluare după ce completează cerințele care le lipseau.

Evoluția evaluării la FSC

Pe 4 septembrie 2025, FSC a anunțat „Planul operațional pentru noile autorizări ale burselor OTC (platforme de distribuție) de investiții fracționate”. Esența lui era limitarea noilor autorizări la cel mult două, din motive de protecție a investitorilor și de eficiență a pieței, iar, dacă ar fi mai mult de doi solicitanți, evaluarea lor comună de către o comisie externă constituită de Serviciul de Supraveghere Financiară (FSS). În același document, FSC a explicat că piața investițiilor fracționate se află încă într-o fază incipientă și nu este mare, iar proliferarea platformelor de distribuție ar putea dispersa lichiditatea și reduce posibilitatea de transformare în numerar. A adăugat și precizarea că, dacă mai puțin de doi operatori îndeplinesc cerințele, numărul final de autorizări ar putea fi sub două.

FSS a făcut publice criteriile de evaluare și punctajul pentru autorizarea preliminară la o sesiune publică de informare din 18 septembrie. Cererile au fost primite între 23 septembrie și 31 octombrie, iar pe 31 octombrie FSC a anunțat că trei firme au depus cereri. Este vorba de KDX, ai cărei cei mai mari acționari comuni sunt Kiwoom Securities, Kyobo Life și KakaoPay Securities; Consorțiul NXT, al cărui cel mai mare acționar este Nextrade; și Lucentblock, operator din sandbox. Comisia externă de evaluare, formată exclusiv din experți din sectorul privat, a efectuat evaluarea pe 3 și 5 decembrie 2025, iar FSC a votat în ședința ordinară din 13 februarie 2026, la 105 zile după termenul-limită de depunere.

Structura acționariatului celor trei solicitanți a fost făcută publică de FSC pe 13 februarie. La KDX, cei mai mari acționari comuni sunt Kiwoom Securities, Kyobo Life și KakaoPay Securities, Heungkuk Securities și Bursa Coreeană (Korea Exchange) figurează ca acționari cu 5% sau mai mult, iar printre participanți se află circa 20 de firme de brokeraj și numeroase firme fintech. La Consorțiul NXT, cel mai mare acționar este Nextrade, iar Musicow, Shinhan Investment Corp., INF Consulting, Hana Securities, Hanyang Securities și Eugene Investment & Securities dețin 5% sau mai mult. La Lucentblock, cel mai mare acționar este Heo Se-young (CEO), iar Korea South Pole Venture Investment Fund No. 3 și Hana Beyond Finance dețin 5% sau mai mult; FSC a rezumat că participă nouă companii financiare și 30 de fonduri de capital de risc. În aceeași zi, FSC a explicat că Consorțiul NXT este format din șapte firme, iar KDX din 13, astfel că și la aceste două participă numeroși operatori fintech.

Sursa: material de referință al Comisiei pentru Servicii Financiare (31.10.2025)

Diferențele de punctaj pe criterii

Diferențele de punctaj total făcute publice de FSC pe 13 februarie sunt de 97 de puncte între Consorțiul NXT și Lucentblock și de 72 de puncte între KDX și Lucentblock. FSC a precizat că principalele diferențe de punctaj au venit din cerințele privind capitalul propriu, planul de afaceri și sistemul de prevenire a conflictelor de interese. FSC a publicat în tabelul de evaluare și punctajele pe criterii.

Din diferența de 97 de puncte dintre Lucentblock și Consorțiul NXT, 63 de puncte provin de la criteriul planului de afaceri. La eligibilitatea acționarilor majori, Lucentblock a primit 100 de puncte, la fel ca Consorțiul NXT și cu 50 mai mult decât KDX. La celelalte criterii, cele 286 de puncte ale Lucentblock depășesc cele 280 ale Consorțiului NXT.

FSC a făcut publice și o parte din aprecierile de evaluare. Cu privire la capitalul propriu, Lucentblock a fost apreciată astfel: „capitalul propriu este vizibil mai mic decât al celorlalți, iar fezabilitatea planului de atragere a aporturilor și a planului de fonduri de urgență este fluctuantă în funcție de situație”. Cu privire la planul de afaceri, aprecierea a fost: „strategia pe termen lung pentru operarea unei burse OTC este insuficientă, regulile (interne) relevante ca instituție financiară sunt insuficiente, iar gradul de înțelegere a legislației este scăzut”. La criteriul sistemului de prevenire a conflictelor de interese, aprecierea a fost: „participația celui mai mare acționar și a persoanelor aflate în relații speciale este de 51%, deci în fapt nu pare o formă de consorțiu, iar Lucentblock în sine are caracterul unei firme personale a unui acționar major individual”.

Ce a fost făcut public și ce nu a fost anunțat

FSC nu a făcut publice pe 13 februarie lista evaluatorilor și fișele de punctaj ale fiecărui evaluator. Explicația oferită ca temei pentru limitarea noilor autorizări la două este afirmația că piața se află într-o fază incipientă; calculul din care a rezultat cifra de două și vreo estimare a dimensiunii pieței nu au fost anunțate. Nici criteriile detaliate de punctare pentru criteriul planului de afaceri (maximum 300 de puncte), unde diferența de punctaj a fost cea mai mare, și nici distribuția punctajelor pe evaluatori nu au fost publicate.

Situația Lucentblock

Lucentblock a fost desemnată în sandbox-ul de reglementare financiară în aprilie 2021 și a lansat serviciul de investiții fracționate în imobiliare în aprilie 2022. În privința micii licențe pentru emiterea de valori mobiliare creată de FSC în iunie 2025, toți cei șase operatori din sandbox au cerut autorizația de emisiune, dar doar Lucentblock și-a retras cererea și a trecut la autorizarea de bursă OTC. FSC a precizat că valoarea anuală a tranzacțiilor prin canalele de distribuție în 2024 a fost de aproximativ 14,5 miliarde de woni pentru cei patru operatori care lansaseră servicii, din care 3,3 miliarde de woni reveneau Lucentblock. FSC a estimat comisioanele la circa 0,2% (imobiliare) – 0,8% (muzică) din valoarea tranzacțiilor și a descris o piață mică, cu venituri anuale din comisioane de aproximativ 150 de milioane de woni.

Dacă cele două firme cu autorizare preliminară obțin autorizarea definitivă și încep să opereze, Lucentblock va trebui să-și oprească activitatea de canal de distribuție, iar valorile mobiliare de investiții fracționate emise de ea vor fi tranzacționate pe bursele OTC autorizate. Dacă Lucentblock nu cere autorizația de emisiune sau o cere și nu o obține, conform planului de tratare explicat de FSC în mai 2025, valorile mobiliare de investiții fracționate vor fi administrate de firma de brokeraj parteneră Hana Securities, iar imobilele-suport de societăți fiduciare precum Hana Asset Trust și Korea Investment Real Estate Trust, care vor distribui veniturile către investitori.

Explicațiile FSC

FSC a spus că în ședința ordinară din 13 februarie a verificat cinci probleme ridicate până atunci: dacă criteriile de evaluare dezavantajează start-up-urile, dacă operatorilor din sandbox li se garantează autorizarea, dacă la etapa autorizării preliminare este nevoie de control al concentrărilor economice sau de aprobarea aporturilor de capital, dacă participanții la KDX și la Consorțiul NXT au ocolit verificarea acționarilor majori prin acțiuni fără drept de vot și dacă a existat însușire a tehnologiei de către Consorțiul NXT.

FSC a explicat că a inclus măsuri de favorizare a start-up-urilor. A recunoscut ca capital propriu investițiile fondurilor de capital de risc, a acordat operatorilor din sandbox un bonus de până la 50 de puncte și a extins bonusul de consorțiu și asupra persoanelor juridice start-up existente. FSC a spus că, ținând seama de prevederile Legii privind inovarea financiară și de dezbaterea legislativă din Adunarea Națională, autorizarea nu este garantată operatorilor din sandbox, și a notat că s-a format consensul că important este „tratamentul conform politicii anunțate”.

În privința problemei însușirii tehnologiei de către Consorțiul NXT, ridicată de Lucentblock, comisia externă de evaluare a exprimat opinia că „lipsește un temei obiectiv și până acum nu a fost depusă nicio plângere sau denunț penal”, iar, deși pare să fi existat o cooperare comercială, s-a apreciat că nu a fost vorba de însușire de tehnologie sau ceva similar. La aprobarea Consorțiului NXT, FSC a stabilit condiția suspendării evaluării autorizării definitive dacă Comisia pentru Comerț Echitabil din Coreea (KFTC) începe o anchetă administrativă oficială.

Întrebat pe 22 octombrie, la auditul parlamentar al Comisiei pentru Afaceri Politice a Adunării Naționale, despre posibilitatea unor autorizări suplimentare, președintele FSC, Lee Eog-weon, a răspuns: „Ne vom uita la situația pieței și, dacă există diverse necesități, vom lua în considerare și acest lucru”. FSC spusese și pe 13 februarie că a discutat luarea în considerare a unor autorizări suplimentare în viitor, ținând seama de adoptarea legii privind valorile mobiliare tokenizate (proiect de modificare a Legii privind valorile mobiliare electronice și a Legii privind piața de capital) în plenul Adunării Naționale pe 15 ianuarie și de tendința de creștere a cererii pentru investiții fracționate.

Calendarul autorizării definitive

Consorțiul NXT și KDX, care au primit autorizarea preliminară, trebuie să îndeplinească în termen de șase luni conținutul și condițiile autorizării preliminare și apoi să ceară aprobarea aporturilor de capital în temeiul Legii privind îmbunătățirea structurală a industriei financiare, precum și autorizarea definitivă. După aprobarea finală a autorizării definitive, își încep activitatea.

FSC a stabilit pentru Consorțiul NXT condiția ca evaluarea autorizării definitive să fie suspendată dacă Comisia pentru Comerț Echitabil din Coreea începe o anchetă administrativă.

Surse (KST)

• Comisia pentru Servicii Financiare · 2026-02-13 · Autorizarea preliminară pentru activitatea de intermediere a tranzacțiilor OTC cu certificate de beneficiar (bursă OTC de investiții fracționate), hotărârea ședinței ordinare a Comisiei pentru Servicii Financiare (13.02.2026) (material de referință pentru presă) · https://www.fsc.go.kr/no010101/86295
• Comisia pentru Servicii Financiare · 2025-10-31 · Rezultatul primirii cererilor de autorizare preliminară pentru bursele OTC (platforme de distribuție) de investiții fracționate (referință pentru presă) · https://www.fsc.go.kr/no010101/85593
• Comisia pentru Servicii Financiare · 2025-09-04 · Ghid privind planul operațional pentru noile autorizări ale burselor OTC (platforme de distribuție) de investiții fracționate - discuția celei de-a 15-a ședințe a Comisiei pentru Servicii Financiare (comunicat de presă) · https://www.fsc.go.kr/no010101/85244